JPMorgan, Bitcoin fiyatının 2026 boyunca madencilik ekonomisi üzerinde baskı kurduğunu açıkladı. Bankaya göre Bitcoin, 5 ay üst üste tahmini üretim maliyetinin altında işlem gördü ve bu tablo madencilerin kârlılığını doğrudan zayıflattı.

Banka, bir Bitcoin’in tahmini üretim maliyetini 78 bin dolar olarak hesaplıyor. Bitcoin ise yaklaşık 63 bin dolar seviyesinde işlem görüyor. Bu fark nedeniyle operatörlerin yaklaşık yüzde 20’si zarar eder hale geldi.

Bitcoin madencileri neden baskı altında?

JPMorgan analizine göre üretim maliyeti ile piyasa fiyatı arasındaki makas son 5 aydır kapanmadı. Bu durum özellikle enerji maliyeti yüksek, ekipman verimliliği düşük ve sermaye gücü sınırlı madenciler üzerinde daha ağır bir baskı oluşturdu.

Banka, Coinshares’in ilk çeyrek madencilik raporuna dayandırdığı değerlendirmesinde, zarar eden madenci oranının yüzde 20’ye ulaştığını belirtti. Sektördeki kâr marjlarının belirgin biçimde daraldığı vurgulandı.

2026’nın ilk çeyreğinde ne kadar Bitcoin satıldı?

JPMorgan’ın TheEnergymag verilerine dayandırdığı hesaplamaya göre halka açık madencilik şirketleri, faaliyet giderlerini karşılamak için 2026’nın ilk çeyreğinde 32 binden fazla BTC sattı. Bu satış miktarı, söz konusu şirketlerin 2025 yılının tamamında sattığı toplam Bitcoin miktarını da aştı.

  • İlk çeyrek satış miktarı: 32 binin üzerinde BTC
  • Satış nedeni: İşletme giderlerini finanse etmek
  • Karşılaştırma: 2025 yılının toplam satışının üzerine çıktı

Bu tablo, fiyat baskısının yalnızca kârlılığı değil, şirket bilançolarını da doğrudan etkilediğini gösterdi.

Madencilik zorluğu ve hashrate neden daha oynak hale geldi?

JPMorgan, 2026’da Bitcoin hashrate’i ile madencilik zorluğunun fiyat hareketlerine daha duyarlı hale geldiğini belirtti. Analize göre son 6 ayda madencilik zorluğunun Bitcoin fiyatına betası 0,62 seviyesine yükseldi.

Bu oran, daha fazla madencinin başa baş noktasına yakın çalıştığına işaret ediyor. Fiyat değiştikçe madencilerin cihazlarını daha hızlı devreye alıp kapattığı, bunun da ağın toplam hesaplama gücü ile zorluk seviyesinde daha sert dalgalanmalara yol açtığı değerlendirildi.

  • İncelenen dönem: Son 6 ay
  • Zorluk betası: 0,62
  • Haziranın ikinci haftası: Zorluk yüzde 10 düştü
  • Yıl içindeki benzer hareket: Ocak ayında da aynı büyüklükte düşüş görüldü

JPMorgan Bitcoin için nasıl bir görünüm paylaştı?

Banka, Bitcoin üretim maliyetinin belirgin şekilde altında kaldığı sürece madencilik zorluğu ve hashrate tarafında oynaklığın süreceğini öngördü. JPMorgan’a göre yatırımcılar, madencilerin fiyat baskısına tepki vermeyi sürdürdüğü dönemde daha büyük ve daha sık zorluk ayarlamalarıyla karşılaşabilir.

Sektör aynı zamanda yükselen enerji maliyetleri, halving sonrası gelir baskısı ve güçlü bilançolara sahip büyük madencilik şirketleriyle artan rekabetle karşı karşıya bulunuyor. Mevcut tabloda baskının en ağır kısmı, ucuz enerjiye, verimli makinelere veya güçlü sermaye yapısına sahip olmayan operatörlerde hissediliyor.

Kaynak: Bitcoin.com News